经管论文发表中国企业国际化过程的加速和跳跃

 　　传统的国际化理论模型长期用一种刻板、静态的思想对国际化活动进行思考 ， 事实上， 企业的国际化成长过程存在着复杂的、 多元的国际化行为组合和行为序列模式。 即使在国际化程度相同的情况下， 国际化过程的差异也可能导致截然不同的组织绩效。中国企业国际化过程体现出的 “ 加速 ” 和 “ 跳跃 ” 特征令世界瞩目， 但少有研究关注中国企业国际化过程背后的管理者决策逻辑。而且， 目前相关研究大多基于管理者理性人假设， 忽略了管理者非理性行为对国际化过程特征的影响。

　　《中国集体经济》1985年创刊，是国家一级刊物，坚持为社会主义服务的方向，坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想和邓小平理论为指导，贯彻“百花齐放、百家争鸣”和“古为今用、洋为中用”的方针，坚持实事求是、理论与实际相结合的严谨学风，传播先进的科学文化知识，弘扬民族优秀科学文化，促进国际科学文化交流，探索防灾科技教育、教学及管理诸方面的规律，活跃教学与科研的学术风气，为教学与科研服务。

　　基于高阶梯队和行为金融等理论，探讨高管过度自信对中国企业对外直接投资速度和节奏等国际化动态过程特征的影响，并考察在内部股权结构和外部国际化压力的双重情景下该影响机制的变化情况。 以具有国际化行为的中国上市公司为研究样本， 通过手工整理获取2007年至2013年301家上市公司国际化过程面板数据 ，选择固定效应模型进行多元回归分析。

　　研究结果表明， ① 高管过度自信与国际化速度和国际化节奏之间均存在显著的正相关关系， 即高管过度自信心理会促使中国企业国际化过程的速度增加，不规律性增强; ② 内部国有股权比例增加显著增强高管过度自信对国际化速度和国际化节奏的正向影响; ③ 企业外部产业国际化竞争压力显著遏制中国企业高管过度自信对企业国际化速度和国际化节奏的正向影响。

　　在中国特定的制度环境和管理情景下，讨论高管过度自信心理对企业国际化过程特征产生的影响， 验证了中国企业国际化扩张背后存在的高管非理性因素， 为行为金融理论和国际化过程研究等相关研究领域的进一步推进做出了贡献。另外， 探讨内部股权和外部产业竞争的影响，进一步丰富了公司治理和产业竞争的相关实证研究。 研究结论对于高管团队管理和企业国际化决策管理具有较好的实践指导意义。

　　国有股权的存在减轻了企业业绩下滑压力， 当出现业绩下降或者亏损时， 国有股权的存在往往可以使企业更便利地获取政府补贴。在这种背景下，企业管理者会进一步忽略投资风险， 加速国际化过程。

　　综上所述，国有股权的存在， 一方面会提升企业获取资源的能力， 降低业绩下滑压力; 另一方面， 会导致企业缺乏有效监督和激励机制。 在这些因素的影响下， 高管过度自信对国际化过程的促进作用得到强化。因此，本研究提出假设。

　　在经济全球化飞速发展的背景下，市场和产业全球化程度不断加深， 企业竞争环境随之发生重大变化，其必然会对企业国际化战略选择造成显著影响。 随着后危机时代的到来， 中国企业普遍面临着国际化压力。产业国际化压力本质上所刻画的是企业所在行业的国际化程度， 也就是产业的国际化竞争强度[30] 。 本研究认为， 对于中国企业，产业国际化程度越高， 国际化竞争压力越大， 高管过度自信对国际化速度和国际化节奏的正向促进影响会受到遏制。 这是因为， 根据风险条件下决策的三参照点理论，在风险决策中，决策主体为了比较、 分类和评估预期结果，将选定并且使用底线、 现状和目标3 个参照点，并且在此基础上将决策结果空间划分为失败、损失、获益和成功4 个功能区域[33 -34] ， 从而为风险决策的分析提供既符合理性又直观的界面和地标。除此之外， 该理论还认为根据3 个参照点确定的决策结果的4 个功能区域在心理上的重要性等级不同。 避免失败是最为重要的，其次是获得成功， 再然后是在现状基础上有所下降或上升，也就是说决策者在底线威胁和目标机会之间会优先考虑底线， 这也就是该理论的核心原则之一，即底线优先原则[35] 。

　　借助于该理论的分析框架，对高层管理者而言，其底线无疑是维护自身职位和薪酬[36] ， 而目标在于争取自身效用最大化。 跨国经营需要面对来自政治、经济、地理、 文化等多方面的高度不确定性，因此，企业国际化行为具有高风险性[37] 。 在不考虑其他情景因素时， 具备过度自信心理的高层管理者会表现出较高的机会主义倾向，从而导致国际化扩张的 “ 加速化 ” 和 “ 跳跃性 ” 。 但是当企业位于国际化竞争强度较高的产业内部时， 快速国际化对企业的资源和能力的要求会进一步提高。在国际化竞争的高强度和快速国际化的双重要求下， 作为国际化经营的后来者，中国企业很难获取快速国际化所需资源，缺乏形成竞争优势的核心能力， 并且还需承担制度不完善成本[38 -40] ， 将受到更加严峻的挑战。 因此，相对于国际化竞争比较平缓的产业，快速国际化给企业带来失败和绩效受损的可能性会加大[41] 。 而企业绩效是衡量高层管理者业绩的关键指标之一，即在国际化竞争强度较高的产业内部，企业高层管理者底线不保的可能性大大增加。 根据三参照点理论的底线优先原则， 在底线可能不保的情况下， 决策者会放弃既可能达到目标又可能低于底线的变动性选项，而倾向于保守的确定性选项;而在没有底线之忧的情况下， 为了达到目标而倾向于冒险的变动性选项[34] 。 所以， 即使高层管理者具有过度自信心理，当产业国际化竞争压力上升，其机会主义驱动下的高速国际化扩张仍然会受到遏制。 因此， 本研究提出假设。

　　H3a 外部产业国际化竞争压力会削弱高管过度自信对国际化速度的正向影响;

　　H3b 外部产业国际化竞争压力会削弱高管过度自信对国际化节奏的正向影响。

　　3 研究设计

　　3.1 样本选取和数据来源

　　本研究对象为具有国际化行为的中国上市公司，其确定标准是报告期内存在海外销售收入。基于国泰安上市公司数据库和巨潮资讯网中国上市公司年度报告资源等， 本研究对2007 年至2013 年上海和深圳交易所发行 A 股挂牌上市且存在国际化行为的中国上市公司相关数据进行人工收集整理和数据挖掘，获得初始样本企业1 392 家。因为要测量企业国际化速度， 本研究通过手工查询企业网站大事记、历史沿革、 发展历程等模块， 获得国际化元年数据可得且2007 年至2013 年存在海外子公司的上市企业370家。由于数据收集难度远超过预估， 本研究从2014年1 月开始手动收集数据， 但直至2015 年 3 月才将2007年至 2013 年数据收集完毕 ，并在此基础上形成此研究，因此实证分析数据截止到2013年。 在此基础上，本研究在样本选取过程中剔除数据严重缺失的企业样本，最终获得301 家企业、 共计1 754 个观测值的非平衡面板数据 。 本研究数据主要通过 CS-MAR、WIND 和 RESSET 等数据库收集 ， 缺失数据通过上市公司年报和公司网站等渠道进行补充。 根据证监会行业分类标准， 样本所在行业涵盖《国民经济行业分类 》 ( GB /T4754-2011)06-46 共 41 大类 ， 制造业占绝大多数，比例为92.308%。

　　3.2 变量定义

　　(1)被解释变量

　　本研究将国际化速度和国际化节奏设定为被解释变量，用来刻画国际化过程动态变化的两个主要维度。

　　① 国际化速度 (Speed)。 对国际化速度的测量是本研究的难点之一，随着国际创业和全球战略等研究领域的兴起和发展， 关于国际化速度的研究虽已提出，但整体上处于起步阶段， 对国际化速度的测量并未实现统一认识。 目前绝大多数研究都把国际化速度定义为从企业创立到其发生第一次国际化行为之间的时间长短， 测量的仅仅是企业开始国际化的早晚，而非国际化过程的快慢[42] 。 除此之外， 部分学者将国际化速度定义为国际化程度的变动比例[43] ，但这种定义无法从深度和广度层面深入测量企业国际化过程特征 。 本研究借鉴 VERMEULEN et

　　企业海外子公司数目除以国际化年限， 国际化年限界定为企业首次对外直接投资开始至报告期的时间间隔。在特定时间内企业对外直接投资次数越多，国际化速度值越大， 意味着企业国际化速度越快。

　　其中 ，n 为观测值的数量， xt 为企业在 t 年对外直接投资数量， x 为企业从 t 年开始顺延 4 年的海外子公司直接投资数量的平均值 ， s 为对外直接投资数量的标准差。 利用从基期开始顺延4 年的海外子公司直接投资数量计算国际化节奏， 如通过对2007年至2010 年的对外直接投资数量进行公式运算得到2007 年的国际化节奏。 国际化节奏测量的是企业对外直接投资数量随时间的波动情况， 如果企业对外直接投资较高时，国际化节奏值较高，表明企业对外直接投资不规律性增强;国际化节奏值越低， 表明企业对外直接投资规律性越强。

　　(2)解释变量

　　高管过度自信 (Overcon)。 目前对高管过度自信的测量方法并不统一，主要有以下几种，即管理层的持股状 况 变 动[44] 、 企 业 预 测 盈 余 与 实 际 盈 余 比较[45] 、企业景气指数[46] 和高管薪酬比例[47] 等。 企业景气指数是以产业为基础进行测量，无法体现出企业管理者个体特征。 相对于本研究的问题和采纳样本，相关媒体对管理层评价的数据难以获取。 因此，本研究采用管理层的持股状况变动作为高管过度自信的测量指标。此外， 还采用盈余预测作为高管过度自信的另一种度量方法进行稳健性检验。

　　管理层持股变动法的基本思路是指理性管理者通常会选择在股票价格较高时行使股票期权。如果在股价表现好于大盘时， 管理者仍然不行使期权甚至增持股票，这意味着管理者对企业前景有乐观估计，属于过度自信的管理者[20] 。 因此， 本研究判断高层管理者是否过度自信的条件为

　　(4)控制变量

　　根据已有研究，本研究对以下变量进行控制。

　　①企业规模 (Firmsize)。企业规模越大 ， 意味着有更多的资源和机会进行国际化扩张，因此对国际化过程有直接影响。 本研究用总资产自然对数测量企业规模。

　　② 企业年龄 (Age)。 企业年龄增长意味着企业管理 经验增加，国际化知识和经验积累越丰富， 国际化速度和国际化节奏可能会越激进。 本研究采取企业已创建年限进行测量。

　　③ 有形资源冗余 (Leverage)， 已有研究使用最为广 泛的是采用资产负债率测量有形资源冗余， 本研究也选择资产负债率测量企业内部潜在可用的有形资源数量。 资产负债率越高，表示企业内部有形资源

　　冗余越低。

　　④ 企业性质 (Ownership)。 国有企业往往承担着经 济利益之外的政治任务， 本研究用企业的最终控制权测量企业性质。 本研究将企业性质设定为虚拟变量，若企业最终控制权掌握在政府手中取值为1，否则取值为0。

　　⑤ 知识资本 (KI)。 企业层面的知识密集度可以从 流量和存量两个角度进行测量[49] 。 根据本研究的目的，知识资本的累积对于企业国际化过程至关重要，因此本研究采用知识资本存量测量知识资本，其计算公式为企业内部无形资产与总资产比值。

　　⑥ 国际化程度 (Doi)。 企业的国际化需要付出时间 和资源进行经验型学习， 国际化经营活动的深度意味着企业国际化经营积累经验的深度， 其对国际化速度有显著影响[42，50] 。 本研究采用企业的海外销售收入除以销售收入的比值进行测量。

　　(4)控制变量

　　根据已有研究，本研究对以下变量进行控制。

　　①企业规模 (Firmsize)。企业规模越大 ， 意味着有更多的资源和机会进行国际化扩张，因此对国际化过程有直接影响。 本研究用总资产自然对数测量企业规模。

　　② 企业年龄 (Age)。 企业年龄增长意味着企业管理 经验增加，国际化知识和经验积累越丰富， 国际化速度和国际化节奏可能会越激进。 本研究采取企业已创建年限进行测量。

　　③ 有形资源冗余 (Leverage)， 已有研究使用最为广 泛的是采用资产负债率测量有形资源冗余， 本研究也选择资产负债率测量企业内部潜在可用的有形资源数量。 资产负债率越高，表示企业内部有形资源冗余越低。

　　④ 企业性质 (Ownership)。 国有企业往往承担着经 济利益之外的政治任务， 本研究用企业的最终控制权测量企业性质。 本研究将企业性质设定为虚拟变量，若企业最终控制权掌握在政府手中取值为1，否则取值为0。

　　⑤ 知识资本 (KI)。 企业层面的知识密集度可以从 流量和存量两个角度进行测量[49] 。 根据本研究的目的，知识资本的累积对于企业国际化过程至关重要，因此本研究采用知识资本存量测量知识资本，其计算公式为企业内部无形资产与总资产比值。

　　⑥ 国际化程度 (Doi)。 企业的国际化需要付出时

　　间 和资源进行经验型学习， 国际化经营活动的深度意味着企业国际化经营积累经验的深度， 其对国际化速度有显著影响[42，50] 。 本研究采用企业的海外销售收入除以销售收入的比值进行测量。

　　(4)控制变量

　　根据已有研究，本研究对以下变量进行控制。

　　①企业规模 (Firmsize)。企业规模越大 ， 意味着有更多的资源和机会进行国际化扩张，因此对国际化过程有直接影响。 本研究用总资产自然对数测量企业规模。

　　② 企业年龄 (Age)。 企业年龄增长意味着企业管理 经验增加，国际化知识和经验积累越丰富， 国际化速度和国际化节奏可能会越激进。 本研究采取企业已创建年限进行测量。

　　③ 有形资源冗余 (Leverage)， 已有研究使用最为广 泛的是采用资产负债率测量有形资源冗余， 本研究也选择资产负债率测量企业内部潜在可用的有形资源数量。 资产负债率越高，表示企业内部有形资源

　　冗余越低。

　　④ 企业性质 (Ownership)。 国有企业往往承担着

　　经 济利益之外的政治任务， 本研究用企业的最终控制权测量企业性质。 本研究将企业性质设定为虚拟变量，若企业最终控制权掌握在政府手中取值为1，

　　结论

　　本 研究抛弃管理者的理性假设， 基于高阶梯队理 论和行为金融理论， 尤其是过度自信理论，采用2007 年至2013 年中国沪深两市 A 股上市公司面板数据，以高层管理者为分析对象， 探讨高管过度自信对中国企业国际化速度和国际化节奏等动态过程特征的影响，并考察在内部国有股权比例和外部产业国际化竞争压力的双重情景下该影响机制的变化情况。 研究结果表明， ① 当企业高层管理者存在较高程度过度自信时， 在中国传统文化及目前转型期特殊制度背景的影响下，由于其对自身能力和投资收本研究从中国特殊情景出发， 探讨内部国有股权比例和外部产业国际化竞争压力对高管过度自信与国际化过程特征之间影响的调节作用，并基于参照点理论的风险决策行为视角， 得出与西方发达国家并不完全一致的结论， 体现了中国企业国际化过程中的独特性，有助于突破固有思维， 以全新的视角重新审视中国企业国际化过程中的特质。

　　中国企业的国际化实践正处于战略转换阶段 ，中国新兴跨国公司的第一代领导人即将面临退休，高管团队的变化将对中国企业未来的国际化战略产生巨大影响。本研究的实证结果表明， 高管过度自信这一非理性认知因素会对企业国际化战略决策产生至关重要的影响。 高管的过度自信心理越强， 越有可能采取较为激进的国际化扩张模式。这意味着即使国际化态势、 国际化程度完全相同的两家企业，其国际化路径和进程也可能截然不同， 一家可能采取渐进式、较为规律的国际化扩张模式， 另一家可能采取激进的、跳跃式的国际化扩张模式， 而不同的模式、路径和进程特征对企业成长的影响也会截然不同。 在组织吸收能力有限的前提下， 由于时间压缩不经济性的存在， 激进、 跳跃式的国际化扩张会在很大程度上影响企业的组织学习和能力提升，从而对组织的长期绩效产生影响[18，51] 。 因此， 企业应深刻认识到国际化过程对组织成长的影响， 从而对企业的国际化扩张速度和节奏制定战略层面的规划。

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