居民财产性收入与金融资产结构的相关性研究

来源：职称驿站所属分类：金融论文
发布时间：2019-05-30浏览：17次

　　以我国居民金融资产结构的动态变化为基础，运用 1993 ～ 2014 年的数据研究和判断我国居民财产性收入和金融资产之间是否存在结构性的关联，得出财产性收入在不同金融资产选择下所出现的相关影响研.究结果表明：居民财产性收入和家庭金融资产结构之间不存在协整关系 ;现金、股票、保险对于财产性收入的影响程度较大，居民对于流动性资产的需求增长日益明显。

开发性金融研究

　　《开发性金融研究》秉承“加强开发性金融研究，服务国家战略”的宗旨，突出研究的理论性、学术性和原创性，反映国内外开发性金融创新成果和理论发展趋势，为开发性金融服务国家战略献计献策，成为特色鲜明、亮点突出的开发性金融研究刊物、学术交流平台，引领国际开发性金融发展潮流。

　　近年来，随着我国社会经济水平的不断发展，家庭金融资产选择由以前单一的银行储蓄逐渐向金融资产多元化趋势发展不.同的家庭金融资产选择又带来了家庭财产性收入的多样性，财产性收入出现了股息红利收入、利息收入、保险收益和资本利得等多种类型就.宏观层面来说，居民对家庭金融资产的选择行为与股票市场、债券市场、基金市场和货币市场的起伏波动密切相关 ;就微观层面来说，居民的财产性收入会随着一些家庭金融资产的选择而有所提高，进而提高居民的福利水平 .

　　自十八届三中全会提出“多渠道增加居民财产性收入”以来，更加多元化的居民财产性收入来源在我国出现的趋势愈加明显，财产性收入也一直保持较高的增长速度，其重要性也日益凸显此.外，国家也出台了很多相关的增加财产性收入的政策，并强调了在金融市场上获得的财产性收入，鼓励居民积极理性地参与金融市场根.据对金融市场的研究发现，居民持有金融资产的种类越来越多，金融资产结构越来越丰富，金融资产存量上有了较大增长，这也意味着居民财产性收入的总量及来源越来越丰富在.我国加快转变经济发展方式的新形势下，研究分析金融资产的选择及构成与居民财产性收入之间的相关性，有助于家庭合理选择并且有效进行资产组合，进而带来金融资产结构的升级，在居民财产性收入提高和更多共享经济成长的成果层面上，具有较强的理论意义和现实意义 .

　　1 国内外研究综述

　　国内外学者对金融资产的研究主要集中于家庭金融资产选择的统计特征研究和影响因素研究方面 . 1 1. 家庭金融资产选择的统计特征研究基于丰富且较为详尽的金融数据库，如美国的消费者金融调查 (SCF ) ，日本的国民调查数据(JNSD )以及西班牙综合经济统计数据 (IEA )等，在研究家庭金融资产时，国外学者大多选择微观数据来描述统计特征 Pryor.[1 ] 根据 SCF 数据研究得出结论：1975 ～ 2000 年，美国家庭收入差距不断扩大，主要原因在于城乡财产性收入的差异，增加财产性收入已经被视为积累财富的主要方式另.一方面，在美国家庭中，风险资产比例不断上升，而持有安全性较高的资产的情况与以往大致相同 ;此外，研究还发现在金融资产的种类层面，美国家庭的选择更全面，并且具有很高的参与度统.计数据显示 90% 的美国家庭会进行不同类型的金融投资且 25% 的家庭拥有 5 种以上的不同金融资产 Luis. Pedauga[2 ] 根据西班牙国家统计局(INE)提供的综合经济账户(IEA )的统计数据，并且基于财产收入矩阵，说明了在 80% 的情况下，自然资源的所有者将其交由其他机构单位支配时，财产性收入就会增加 .国内学者研究时更多选择统计年鉴、国家统计局以及中国人民银行的时间序列数据、横截面数据等其他类型的混合数据来描述并比较统计特征张.学勇[3 ] 基于职业性分析了国内居民金融资产的特征，其中党政机关单位的收入与企业单位的平均收入相比要低，但其储蓄类金融资产比例较高甘.犁[4 ] 从城乡两个角度出发，根据中国家庭金融调查数据 (CHFS )发现，农民收入的增长来源主要是营业收入和生产收入，其中有稳定贷款资金来源的仅占 33 2.% ，因此其在家庭金融资产选择方面会更多倾向于小额、微利 ;另外由城乡财产性收入的大小比较，总结出我国家庭金融市场参与率较低的特点，并且描述了居民金融资产的结构及总量李.波[5 ] 从消费者最优路径的视角出发，就中国家庭金融调查数据(CHFS )得出家庭金融风险资产的风险效应为负，财富效应为正 .

　　1 2. 家庭金融资产选择的影响因素研究

　　Nagel[6 ] 提出家庭金融资产是一种长期的资产组合，不会随着专业或是收入而轻易改变 .Paiella[7 ] 的研究表明，对风险厌恶者而言，其规避风险的意愿越强，那么其参与证券类金融资产的选择可能就越低 .Rooij[8 ] 等利用荷兰中央银行家庭调査(DHS)数据研究发现，被调查者很多仅具备最基本的金融知识，而对专业性较强的知识认知度不高，使得家庭参与股票市场的概率大大降低 Chihiro. Shimizu[9 ] 以日本的失业人群和就业人群的财产性收入为出发点，由卡方检验结果得出失业人群的财产性收入占比较高的结论，说明了工作环境因素对居民的金融参与程度有直接性作用 .郭俊敏[10 ] 认为家庭进行金融资产投资的水平与受教育程度正相关，在较为稳定的范围内，投资者年龄越大，其投资欲望越强烈周.超[11 ] 将个人因素、投资因素以及制度因素作为影响因素，研究和财产性收入之间的相关关系，得出个人因素在其中有很重要的意义任.碧云[12 ] 就金融发展因素提出自己的看法，认为金融发展的结构和效率会在很大程度上抑制财产性收入的增加，而金融发展规模对财产性收入有正面的积极作用 .

　　近年来，财产性收入这一研究方向越来越受到国内相关研究者的广泛关注目.前，就研究的具体方向而言，主要集中在居民财产性收入的重要性、现状及产生的贫富差距三个方面 .

　　1 3. 居民财产性收入重要性方面的研究

　　自十八大报告提出“多渠道增加居民财产性收入”之后，国内诸多专家学者对此政策提出见解李.建军[13 ] 提出随着证券市场和货币市场的不断发展，居民对现金类资产需求会明显降低，通过金融资产结构的优化升级，居民财产性收入会有很多的增长动力 ;赵人伟[14 ] 强调微观家庭财产性收入等同于承认了居民家庭拥有个人财产的重要性;满海红[15 ] 明确指出，城乡居民总收入中的财产性收入占比很大程度上会成为反映国民经济水平和国家市场化程度的标志;宁光杰[16 ] 认为提高低收入家庭，特别是农村家庭的财产性收入水平，对于缩小财产性收入差距具有长远意义 .

　　(1)从宏观数据层面对我国居民财产性收入现状的研究陈.建东[17 ] 就中国统计年鉴提供的数据分析得出，城镇居民的财产性收入由 1985 年的人均 3 74. 元上升到 2006 年的 650 元，得出财产性收入与工资性收入存在正相关关系，提出需要进一步提高居民工资性收入何.丽芬[18 ] 对城乡家庭财产性收入的二元特征进行了回归分析，根据实证结果得出，城市家庭中地产发展对于财产性收入有正向影响，而对农村家庭而言，储蓄存款与财产性收入成正相关关系王.姣[19 ] 指出 2009 年我国居民财产性收入占比不到 2. 7 % ，另外其增长速度总体上较慢，主要原因在于社会保障体系不够完备，相关的金融知识储备不足等 .

　　(2)对居民财产性收入所产生的贫富差距进行研究余.姝纬[20 ] 对陕西省财产性收入现状进行了详细分析，发现总体财产性收入占比低于全国水平，股息与红利对财产性收入的贡献程度较低，整体财产性收入结构较为单一是造成这一现状的最主要原因王.雄军[21 ] 由居民财富分布状况分析得出，我国财产性收入差距主要原因在于：居民家庭财富的分布情况总体上不平衡 ;资本市场自身“马太效应”的特性也会带来财产性收入差距的进一步扩大 ;除此之外，投资能力和理财意识的差异也是造成财产性收入差距的原因 .

　　2 模型建立

　　2 1. VAR 模型

　　向量自回归模型，很多时候会用来处理具有联系的时间序列数据，且对相关的随机扰动对系统的冲击进行分析，进而来解释不同的经济因素冲击对于相关的变量的影响一.般表达式为：

　　Y t = A 1 Y t - 1 + A 2 Y t - 2 + + A p Y t - p + εt ，

　　Y 万方数据N A P式中，一般表示维的内生变量矢量 ; 为内生变量矢量所对应的系数矩阵 ; 为内生变量的滞后阶数 .在进行 VAR 模型的实证研究时，需要进行格兰杰因果检验、IRF 脉冲响应分析以及方差分解等工作 . 其中，格兰杰因果检验是用来检验某一变量的滞后项是否会对其他变量产生当期影响 ;脉冲响应函数用以全面表现各个变量之间的即时的动态变化和影响 ;方差分解是为了表现对内生变量的影响 .

　　2 2. 模型建立步骤

　　VAR 模型在建立时，一般要求数据是平稳序列，若不是往往会造成模型不稳定，结果失真因.此，首先要对时间序列进行平稳性检验，文中采用 ADF 单位根检验若.出现不平稳的情况，需要对相应数据进行一阶差分，若平稳可以进行保留，若不平稳需要继续进行差分处理在.建立 VAR 模型前，往往需要确定最优滞后阶数，这样会减少不同滞后阶数所带来的误差影响建.立模型后需要进行平稳性检验，以确保模型是稳定的 .

　　3 实证研究

　　3 1. 数据来源和数据统计

　　研究选取了国内 1993 ～ 2014 年间的时间序列宏观经济数据，为了最大程度地保证数据的完整性和研究的准确性，特选取共计 21 个数据，选取的五类金融资产中，X J 为现金，CK 为储蓄存款，GZ 为国债，G P 为股票，BX 为保险财.产性收入总量用 CS 来表示

　　3 2. 相关数据的处理与检验

　　(1)相关数据的处理先.分别对相关数据进行对数化处理，然后再进行数据的平稳性检验因.为宏观经济数据基数过大，为避免出现异方差和数据的强烈波动，对数据进行对数化处理可以缩小数据之间的间距，便于处理差分问题，因此选择将数据对数化处理与.此同时，由于时间序列数据自身的特点，需要保证数据的平稳性，如果选取的数据是非平稳的，则容易出现伪回归问题 .

　　(2)数据的检验 ——— ADF 单位根检验 .分别对变量 I NCS ， I N BX ， I NGZ ，I NG P ，I NCK 和 I N X J进行 ADF 单位根检验，从而判断数据的平稳性为.避免伪回归问题，无法对非平稳数据直接回归，需要采取差分处理，然后进行相应的差分序列的回归，以达到消除不平稳性的目的相.关数据的单位根检验及对非平稳数据差分后的结果如表 2 所示由.表 2 中 ADF 单位根检验结果可知，国债(L NGZ)为平稳时间序列数据，其余的变量数据都是非平稳的，现金(L N X J ) 经过一阶差分后变为平稳，储蓄存款 (L NCK )、股票(L NG P)、保险(L N BX ) 和财产性收入(L NCS ) 经过二阶差分后平稳由.表 2 中 ADF 检验结果可知，整体来看，时间序列数据均满足数据平稳性条件。

　　4 结论与政策建议

　　4 1. 实证结论

　　根据以上分析可知，财产性收入和金融资产结构之间不存在协整关系，即长期的稳定平衡关系不可能但.由格兰杰因果检验可得，互相之间有一定的格兰杰因果关系，现金、股票、储蓄存款和保险均是财产性收入的格兰杰原因，同时财产性收入也是存款、国债、保险和股票的格兰杰原因在.居民的金融资产结构中，各类金融资产对财产性收入的贡献度也不尽相同，且贡献度差距过大在.文中的实证结果中发现，从长期来看，保险、股票和现金对财产性收入的影响最大，这说明居民愿意将更多的资产配置在现金、保险和股票等金融资产中在.所有类别的金融资产中，现金具有最强的流动性 ;保险获得的收入虽少，但安全系数极高，同时也给居民家庭在未来的不确定性中带来了极大的保障，因此深受居民家庭欢迎 ;近年来，随着我国证券市场的不断完善和发展，高风险与高收益并存的股票类金融资产也被越来越多的家庭选择持有，希望在承担高风险的同时获取高收益从.居民家庭整体资产配置的情况来看，居民会将一部分资产配置在安全系数高、流动性强的资产上以备不时之需，同时也会将一部分资产配置在风险类金融资产上期望获取高收益因.此，增加金融资产的种类会促进居民财产性收入增加，即财产性收入可以借助居民投资渠道增加 .

　　4 2. 政策建议

　　经过对我国居民家庭金融资产结构与财产性收入之间关系的实证分析，研究从实际出发并提出建议：完善金融市场制度，促进资本市场规范化多元化发展不.断创新金融产品，扩大居民家庭理财的路径和来源，给家庭提供更多的选择，特别是从金融产品的质量、收益水平以及安全性的角度来进行突破，给予家庭投资者更多的信心 ;提高居民家庭理财意识，因人而异，由实际的风险承受能力和风险偏好程度情况选取金融产品并在资产投资路径上寻求创新，从而有效配置家庭资产，实现资产的保值增值 ;针对特定类型的投资者，设计与之相匹配的金融产品，满足其投资的需求 ;建立健全社会保障制度在.社会保障制度健全的情况下，更多的家庭尤其是中低等收入家庭也会积极参与到金融市场中来，投资各类金融产品，从而提高居民家庭的财产性收入;明确金融机构的监管职责，在金融安全性上加强管理，提升风险意识，保障投资者的资金安全，给予其一个较为合理有序的投资环境 .

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